Оценка ценных бумаг

Оценка ценных бумаг

Оценка ценных бумаг представляет собой процедуру установления рыночной цены самых различных ценных бумаг. Уникальная особенность оцениваемых объектов в данном случае заключается в том, что ценные бумаги одновременно являются одним из видов существования капитала, и, в то же время, ценные бумаги – это товар, имеющий хождение на специализированном – фондовом – рынке. Ценные бумаги это не товар в материальном виде, стоимость их обусловлена ценностью прав, которые принадлежат ее владельцу.

Стоимость ценных бумаг не эквивалентна их цене, так как стоимость рассчитывается и представляет собой мнение профессионального оценщика, а цена представляет собой фиксированное условие сделки. Тем не менее, цена считается денежным выражением стоимости. Стоимость ценных бумаг определяется при эмиссии, как объем средств, затраченных на выпуск и размещение ценных бумаг; при приобретении, как предполагаемых доход от будущего обращения; и при конвертации, исходя из стоимости замещения.

СИТУАЦИИ, В КОТОРЫХ МОЖЕТ ПОНАДОБИТЬСЯ ОЦЕНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Ценные бумаги представляют собой особую форму финансовых активов и обязательств предприятия. Оценка этих вложений позволяет определить не только рыночную стоимость ценных бумаг, но их инвестиционный потенциал. Чаще всего оценка ценных бумаг производится в следующих случаях:

Перед заключением сделок по купле или продаже ценных бумаг.
Для оформления процедуры включения ценных бумаг в состав основного капитала организации.
Для определения стоимости активов предприятия или физического лица перед оформлением кредита под залог имеющихся ценных бумаг.
При необходимости определения рыночной стоимости бизнеса или предприятия, а также имеющихся у организации активов.

СУЩЕСТВУЮЩИЕ ВИДЫ СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ

В настоящее время существует большое число различных видов стоимости ценных бумаг. При оценке ценных бумаг тот или иной вид стоимости рассчитывается для проведения соответствующей фондовой операции. Для расчета каждого вида стоимости разработаны специальные методики. Характерно, что одна и та же ценная бумага может иметь несколько видов стоимости, различающихся по объему, причем довольно сильно. Например, инвестиционная стоимость ценной бумаги может быть в несколько раз выше инвестиционной, а биржевая – во много раз отличаться от номинальной, как в большую, так и в меньшую сторону. Определение нескольких видов стоимости одного и того же пакета ценных бумаг способствует выбору оптимального способа распоряжения ими. Выделяют следующие виды стоимости ценных бумаг:

Эмиссионная стоимость – определяется при размещении выпуска по решению учредителей.
Номинальная стоимость – определяется по решению эмитента, по решению совета учредителей, по условиям срочного контракта или договора (для расчета дивидендов по акциям или процента доходности других ценных бумаг).
Балансовая стоимость – исчисляется при переоценке, объединении, разделении, выделении как исходная восстановленная стоимость по балансу предприятия.
Дисконтированная стоимость – вычисляется с применением коэффициента дисконтирования на основе показателя дисконтирования денежных потоков.
Средняя аукционная стоимость – рассчитывается при установлении средней цены купли или продажи как среднеарифметическая взвешенная.
Курсовая стоимость – рассчитывается как соотношение спроса и предложения на ценные бумаги в определенный момент времени. Используется при подготовке сделок.
Внутренняя стоимость (у владельца) – рассчитывается при установлении реальной стоимости владения как действительная стоимость активов, обеспечивающих ценную бумагу.
Инвестиционная стоимость – вычисляется как уровень предполагаемого дохода от инвестирования средств в данную ценную бумагу, с учетом определенных целей инвестора.
Инфляционная стоимость – исчисляется по формуле Фишера, учитывающей ставку рефинансирования Банка России, номинальную ставку доходности, темп инфляции и рентабельность при прогнозируемой оценке.
Залоговая стоимость – определяется при залоге ценных бумаг и вычисляется как предполагаемая стоимость ценных бумаг при экстренной продаже.
Страховая стоимость – рассчитывается при страховании активов и представляет собой величину страхового возмещения в случае утраты ценных бумаг.
Котировочная (биржевая) стоимость – определяется в процессе осуществления торгов как средний показатель цены биржевых сделок за конкретный период времени.
Рыночная стоимость – исчисляется как соотношение величин спроса и предложения в процессе купли или продажи ценных бумаг.
Конвертационная стоимость – вычисляется как стоимость обмена на основании реальных условий конвертации.
Ликвидационная стоимость – устанавливается при выкупе или погашении ценных бумаг, как стоимость ликвидации лежащих в их основе материальных и нематериальных активов.

ОСНОВНЫЕ ЦЕЛИ ОЦЕНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Оценка ценных бумаг связана с различными задачами эмитента, покупателя, инвестора или профессионального участника рынка. На основе оценки принимаются те или иные экономические, управленческие и инвестиционные решения на рынке ценных бумаг и в производственной жизни бизнеса (предприятия). Выделяют следующие основные цели проведения оценки ценных бумаг:

Установление долевой стоимости ценных бумаг в уставном капитале.
Установление обязательств и прав собственности в отношении ценных бумаг.
Определение стоимости полного пакета ценных бумаг (включающего 100% эмиссии).
Установление залоговой стоимости ценных бумаг для получения кредита.
Определение доли ценных бумаг в общей стоимости предприятия или бизнеса в качестве имущественного комплекса.
Определение актуальной стоимости финансовых активов.
Сравнительный анализ стоимости ценных бумаг и прочих инвестиционных альтернатив для финансового вложения.

В большинстве случаев оценка ценных бумаг неотделима от оценки предприятия или оценки бизнеса, однако бывают случаи, когда необходимо оценить малые пакеты акций, размером менее пяти процентов от уставного капитала организации. в таком случае может быть выполнена отдельная оценка и процедура ее значительно упрощается.

Оценке подлежат следующие виды ценных бумаг, эмитированные организациями и предприятиями, финансовыми институтами (банками, биржами) или государственными органами:

Долевые ценные бумаги, то есть акции (обыкновенные или привилегированные).
Производственные ценные бумаги – фьючерсы, опционы и пр.
Долговые ценные бумаги – векселя или облигации.

ОБЯЗАТЕЛЬНАЯ ОЦЕНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Согласно действующему законодательству, в определенных ситуациях необходима обязательная оценка ценных бумаг, которая предполагает не только определение стоимости ценных бумаг, но также установление их легитимности, правомерности владения и правомочности использования, объема закрепляемых прав собственности. Обязательная оценка ценных бумаг проводится в следующих случаях:

Оценка залога в процессе ипотечного кредитования юридических или физических лиц.
При национализации имущества.
При разделе имущества в процессе расторжения брака, а также при заключении брачных договоров, если у сторон возникает спорная ситуация в отношении стоимости имущества.
При возникновении споров об определении налогооблагаемой базы.
В процессе оформления банкротства предприятия или бизнеса при продаже имеющихся активов.
При передаче ценных бумаг, находящихся в собственности государства, субъектов РФ или муниципальных образований, в уставные капиталы юридических лиц или в различные фонды.

ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА СТОИМОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ

На стоимость ценных бумаг влияет целый ряд факторов, лежащих в самых разных областях существования бизнеса, инвесторов и непосредственно ценных бумаг. Среди факторов, оказывающих воздействие на изменение стоимости ценных бумаг, выделяют следующие группы:

Внешние факторы, не имеющие непосредственной зависимости от фондового рынка, – инфляция, экономические и политические кризисы, стихийные бедствия и пр.
Внутренние факторы фондового рынка – конкуренция, баланс спроса и предложения.
Микроэкономические факторы – направление развития и его конкретный уровень в отношении сегментов рынка и региональных фондовых рынков.
Макроэкономические факторы – государственная политика, общий вектор развития экономики, конкретные действия государственных и мировых институтов.
Объективные факторы – влияние снижения или роста инвестиционной привлекательности ценной бумаги на ее стоимость.
Субъективные факторы – обусловлены действиями эмитента ценных бумаг или его партнеров.
Ожидаемые, возможные и случайные факторы, зависящие от показателя инвестиционного риска.

Кроме перечисленных факторов на стоимость ценных бумаг существенно влияют эмиссионные затраты, затраты, связанные со сменой собственника, возникновением инвестиционных убытков или инвестиционной прибыли, что обязательно учитывается при профессиональной оценке ценных бумаг.

МЕТОДЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ОЦЕНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Большое разнообразие разновидностей ценных бумаг, а также внушительный список типов стоимости является причиной появления на свет самых разных методик оценки. Для получения достоверного значения стоимости ценной бумаги прибегают к использованию в совокупности нескольких методик – статистической, аналитической, экспертной, нормативно-параметрической, индексной и балансовой, а также применяют методы прогнозирования и моделирования.

Статистическая методика базируется на статистическом анализе и применении индексов, средних величин, вариации, дисперсии, регрессии, корреляции, дюрации. Для применения данной методики необходим высокий уровень компетенции оценщика, так как правильность оценки ценных бумаг зависит от определения должного вида статистической зависимости.

Аналитическая методика предполагает проведение системного анализа компонентов стоимости ценной бумаги и разнообразных факторов, одномоментно воздействующих на каждый фактор. Эта методика позволяет включить в расчет большое число источников информации.

Экспертная оценка ценных бумаг проводится компетентным специалистом и основывается на обобщении существующих в данный момент предполагаемых направлениях и тенденциях колебания стоимости ценных бумаг. В ходе применения данной методики необходимо особенно тщательно выбирать комплекс анализируемых состояний. Правильный выбор во многом зависит от опыта и компетенции эксперта.

При нормативно-параметрическом подходе по определенным инвестиционным характеристикам для ценной бумаги предписывается диапазон нормативных значений, каждому из которых ставится в соответствие определенной количество баллов. Из суммы выставленных баллов складывается стоимостная оценка ценных бумаг.

Индексная методика заключается в установлении направления изменений сегмента фондового рынка, на котором торгуются ценные бумаги данного вида. Существуют определенные трудности в подборе фондового рынка для неконвертируемых ценных бумаг.

Исходя из данных о балансе, устанавливают номинальную стоимость для акций и облигаций, а также их рыночную стоимость и чистый доход.

ПРАВОВАЯ БАЗА ДЛЯ ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Юридический статус ценных бумаг закреплен в главе 7 Гражданского кодекса РФ. Глава содержит восемь статей, которые описывают основные положения, касающиеся использованию ценных бумаг на территории государства. Статьи разъясняют само понятие ценных бумаг, перечисляют их виды, регламентируют процедуры передачи прав по ценным бумагам, восстановления ценных бумаг, исполнения по ценным бумагам. Глава также рассматривает сущестующие виды бездокументарных ценных бумаг.

ВОПРОСЫ, КОТОРЫЕ ЗАДАЮТ ЭКСПЕРТУ ПО ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Данный перечень вопросов является обобщенным и носит общий характер. Список вопрос формируется индивидуально в каждом отдельном случае проведения экспертизы по оценке ценных бумаг.

Какова котировочная стоимость оцениваемых фьючерсов?
Какова эмиссионная стоимость представленных для оценки акций?
Какова инфляционная стоимость данных ценных бумаг?
Какова курсовая стоимость оцениваемых опционов?
Какова средняя аукционная стоимость оцениваемых ценных бумаг?
Каково соотношение ликвидационной и инвестиционной стоимости представленных для оценки акций?
Какие факторы влияют на показатель стоимости донных ценных бумаг?
Правомерно ли владение оцениваемыми ценными бумагами?
Легитимны ли данные ценные бумаги?
Правомочно ли использование данных ценных бумаг?
Какова рыночная стоимость представленных для оценки векселей?